估值仅52亿美元 NAND闪存巨头铠侠IPO意外遇冷

铠侠的上市本应成为炙手可热的日本市场上令人难以抗拒的首次亮相，预示着一家拥有雄厚支持者和传奇血统的本土芯片制造商的崛起。然而，该公司的IPO可能会得到比预期更为冷淡的回应。

这家NAND闪存(用于智能手机和数据中心服务器存储信息的芯片)领域的先驱公司经过多年复杂而广泛的谈判，于周三上市。谈判涉及贝恩资本、SK Inc.、西部数据(WDC.US)和日本政府。其IPO一度被吹捧为这家从东芝剥离的公司复兴的开始。东芝公司在上世纪80年代发明了东芝芯片，并帮助引领了日本的经济奇迹。

然而，铠侠仍被其过去的阴霾所笼罩。由于母公司东芝在多年的丑闻和核能巨头西屋电气的严重亏损中挣扎，阻碍了其技术进步，投资受到了影响。这反过来又帮助了韩国竞争对手三星电子和SK海力士的崛起，这两家公司得到了韩国政府的大力支持。最后，新冠疫情后全球智能手机市场的低迷抹去了增长。

12月18日，铠侠将以52亿美元的估值进入市场，但这远远低于贝恩资本领导的财团在2018年的180亿美元报价。

除了业务的基本面之外，许多投资者仍然对购买日本半导体相关股票持谨慎态度，因为特朗普政府有可能扰乱全球贸易，并进一步升级对中国半导体市场的攻击——中国是世界上最大的市场，也是日本芯片公司蓬勃发展的目的地。

铠侠的IPO定价仅在其指导区间的中位。日本交易所集团的数据显示，今年在日本进行的75次IPO中，只有该公司和另一家公司的IPO发行价低于区间上限。

Nissay Asset Management首席股票基金经理Taku Ito表示：“价格说明了一切。我们强烈认为该股缺乏短期催化剂。随着数据生成需求的扩大，该公司应该在中期内随着对NAND需求的增加而实现增长。但与其他存储器不同，NAND是一种商品，其供需和价格波动非常不稳定。”

投资者最担心的是NAND内存尚未完全摆脱价格的长期低迷。由于全球移动需求严重下滑，自新冠疫情高峰以来，对这些组件的需求有所放缓。尽管如此，数据中心建设的复苏仍帮助支撑了价格，尽管该行业尚未出现强劲反弹。

西部数据最近警告称，第四季度NAND的定价依然疲软。据了解，铠侠通过在日本北部的一家制造合资企业与西部数据建立了多年的合作伙伴关系。

Bloomberg Intelligence分析师Masahiro Wakasugi和Takumi Okano：“西部数据对截至12月的第四季度NAND芯片定价疲软的评论......暗示铠侠的销售额也可能受到影响。但铠侠已经表示，预计本季度销售额环比下降5%，而西部数据则预计环比增长5%。西部数据正在保持其销售目标，因此对铠侠的影响可能不会太大。”

虽然，铠侠可以在当前的全球人工智能热潮中找到增长点。

如今，闪存广泛用于服务器和高端计算机中的存储设备，取代了旧的磁性硬盘驱动器。像其他存储芯片公司一样，铠侠应该会从微软(MSFT.US)到亚马逊(AMZN.US)等大型科技公司推动的全球数据中心数万亿美元支出中受益。

但从长远来看，铠侠业务仅涉足一种存储芯片可能会对其造成影响。该公司可能不会像驱动英伟达(NVDA.US)最强大的人工智能加速器性能所必需的高带宽内存(HBM)那样受益。

投资者面临的问题是，铠侠是否筹集了足够的资金来扩大产能，以跟上三星在提高产量和降低生产成本方面的步伐。另一个关键问题是，随着人工智能的更广泛推广，下一代存储芯片的研究还剩下多少。

“由于外部因素的不确定性和公司盈利的波动性，在我们的投资组合中增加该股的动力减弱，”Nissay的Ito表示。